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事实:近期人民币快速贬值的主要原因、潜在影响及后续趋势

作者: 中国传媒网 来源: https://www.cmzz100.com 时间:2022-05-20 23:48:37
如何看待近期人民币走弱原因?人民币贬值压力释放,会怎样影响后续走势?如何看待人民币短期调整风险?如何看待近期人民币走弱原因?由此,从近期经济基本面看,人民币汇率近期波动趋贬是正常的市场变化。人民币贬值压力释放,会怎样影响后续走势?事实上,今年一季度,人民币汇率一直比较稳,却依然未能阻止A股的调整。如何看待人民币短期调整风险?

夏季前外汇市场的很多热度都集中在离岸人民币市场。俄乌冲突、美联储加息、部分央行意外收紧货币政策,给全球经济增长蒙上阴影。因此,投资者在避险资产中寻求避风港。压力。在美元指数上涨的情况下,离岸人民币 4 月下跌超过 4%,创下有记录以来的最大单月跌幅。 5月11日,人民币兑美元中间价下调156个基点至6.7290。在岸人民币收于6.7274,较上一交易日下跌47点。 5月12日,根据实时市场价格,离岸人民币兑美元跌破6.8关口,创2020年10月以来新低,单日下跌逾200点;跌破6.75关口,创2020年10月以来新低。您如何看待近期人民币走弱的原因?人民币贬值压力释放对后续走势有何影响?此时的人民币贬值对我国经济会不会是利大于弊?您如何看待人民币的短期调整风险?针对以上问题,本文将IMI专家组及部分外部专家的意见整理如下:

以下为文章全文:

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您如何看待近期人民币走弱的原因?

IMI院士、中银香港首席经济学家鄂志焕分析了人民币汇率走弱的外部原因。美国货币政策加速正常化导致中美利差倒挂——美联储在2022年3月会议上确认将继续上调联邦基金利率,并宣布缩5 月会议上的资产负债表。预计未来两到三年,将主要不再投资到期债券,年化收益率约为1.14万亿美元。速度简表。美国经济活动和就业指标持续走强,为货币政策正常化步伐加快提供重要基础。美联储预计,适度有序的加息将使美国能够控制通胀,同时保持经济的软着陆。美国正面临高通胀的挑战。疫情导致供应失衡。近期,工资持续快速上涨,价格上涨幅度较大。俄罗斯和乌克兰的局势增加了通胀压力。 FOMC普遍上调2022年和2023年个人消费者支出平减指数(PCE)和核心PCE预测。在美联储加快货币政策正常化的同时,中国面临着疫情挑战和地缘政治加剧带来的对冲需求坚持灵活、精准、合理、适度的稳健货币政策,把握政策力度和节奏,做好周期间调整。中国人民银行再次下调存款准备金率和再贷款利率,中美利差缩小甚至倒挂。

IMI学术成员、原中国金融出版社总编辑郭建伟指出,欧米克龙变异防控导致国内经济增长下行压力加大是内因近期人民币汇率贬值。 4月份上海疫情防控和外地防控的综合影响,一度造成供应链交通中断、港口拥堵等冲击,直接影响外贸对经济的贡献。经济有应有作用,收入预期逐渐减弱,消费谨慎;虽然政府投资有所刺激,但民间投资不景气,经济结构处于转型期,经济下行压力难以化解。从4月份社会融资和人民币贷款同比增速减半来看,实体经济融资需求严重不足。人民币对实体经济贷款环比和同比减少反映了实体经济资金需求疲软:公司贷款方面,短期贷款减少主要是由于票据增加,中长期贷款降幅低于季节性规律。住户贷款方面,消费贷款、住房贷款和企业贷款均小幅增长。这些负面影响将集中在第二季度,预计对经济增长的影响较小。因此,从近期经济基本面来看,近期人民币汇率波动贬值是正常的市场变化。

美联储于5月4日开始加息并加大加息力度,推动美元指数进一步走强,这是近期人民币汇率变动的外因。美联储自2008年国际金融危机以来实施的量化宽松货币政策,由于新冠疫情的影响,一直没有正常化。量化宽松继续加大力度。今年,美国牵头北约引发俄乌冲突,制裁俄罗斯,引发全球大宗商品价格上涨。不断上涨如何看待近期人民币汇率急跌?,不仅进一步提振全球通胀继续走高。在当前国际形势和美国高通胀的背景下,美联储只能加速缩表、加息,进一步收紧美元的流动性,势必会推动持续美元走强。贷款危机引发国际金融危机以来,首次突破100家,国际资金不断回流美国。受此影响,我国也出现了资本项目下金融项目的资金净流出。

IMI研究员熊源指出,近期人民币兑美元大幅贬值的主要原因有四个:美联储加息推高了美元和美债,中美加息差距倒置;恶化,但完全控制;预计我国出口将减弱;俄乌冲突增加了中美关系的不确定性。

IMI特约研究员、中国人民大学金融学院教授戴文生提出近期人民币走弱的三个内因和两个外因。三个内部因素是出口下降、疫情影响和经济下滑的前景。双重外部原因,一方面是俄乌冲突加剧了中国经济的不确定性,资源能源价格上涨,外部环境友好性下降;美元上涨。美元升值可以降低进口商品成本,有利于抑制通货膨胀;美元升值还可以吸引避险资金进入美国,以在当前全球经济低迷的情况下维持美国经济。至于提到日元与美元的合作,这里有两个证据:一是4月28日,日本央行在两天的政策会议后发表声明,将毫不犹豫地采取行动。每个工作日都会标有<@以0.25%的收益率购买10年期日本国债,使其收益率接近于零。日本央行还坚称,利率将保持在低位甚至更低。 4月28日,日本央行公布利率决议和声明后,美元兑日元直线上涨,一度触及130日元兑美元,创2002年4月以来新低。同日,离岸人民币下跌600点,在岸人民币大幅下跌400点;二是日媒4月23日报道称,美国财长耶伦不同意“配合日本干预汇率”,随后日本不再上调汇率。干预。

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中银证券全球首席经济学家管涛指出,所有的资金流动冲击都是从流入开始的。这不是价值判断,而是资本逐利的本质。由于“本土投资偏好”,外商投资自然对本土市场处于信息劣势。如果出现问题,减少风险敞口是情有可原的。外国股票和债券投资是典型的国际短期资本,不会因为投资者是央行机构而发生根本性变化。即使外国投资者持有10年期或20年期的债券,只要不考虑变现成本,他们也可以随时套现离开。虽然目前外资占比仍较低,但外资人民币流动性资产绝对规模已超过万亿美元。如果由于某种原因,外资集中减持人民币资产,势必引发国内金融市场的连锁反应。

IMI研究员鲁东认为,本轮人民币快速贬值在一定程度上是对今年一季度“汇率超调”的一次修正。今年一季度,在美联储加息和俄乌冲突的背景下,人民币不升反降。当时国内学者认为,人民币的避险货币特性使得汇率在中长期升值,但我早在今年2月就提醒,人民币汇率存在从升值到升值的风险下跌并回归基本面。卢东认为,短期内基本面和政策面将保持人民币汇率相对稳定,但中长期人民币仍将面临贬值风险。

IMI研究员赵然指出,人民币快速贬值的原因是多方面的。一是从2020年5月开始,人民币进入快速升值通道。截至2022年2月,人民币兑美元已持续升值22个月,累计升值幅度超过12%。持续升值给人民币自身带来回调压力,但市场一直在等待释放本次回调压力的出口。美联储强劲的加息趋势,让这个出口过于猛烈,确实超出了市场的预期。受美联储加息预期影响,美元指数不断创新高,美债收益率持续走高。 4月初以来,中美债券收益率开始倒挂,即期限为2年至10年的美国长期国债收益率。这是自2015年“811汇改”以来的首次。中美债券收益率倒挂将在短期内给中国国际收支和人民币汇率带来较大下行压力。

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人民币贬值压力释放对后续走势有何影响?

IMI院士、上海国际金融中心研究院副院长、上海财经大学现代金融研究中心主任丁建平指出,一季度货币政策执行报告中,汇率政策将增加人民币汇率的灵活性,坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,参照一篮子货币进行调整。这意味着当前人民币贬值幅度和速度可能已经达到政策敏感区间。如果未来人民币汇率进一步贬值,在尊重市场供需的基础上,可能会出台进一步抑制人民币贬值的政策工具。

鄂志焕指出,大陆经常项目将继续保持基本平衡,2021年经常项目顺差相当于GDP的1.8%。 2022年,疫情对全球供应链的影响尚未结束。人民币汇率适度下跌,将提升内地出口竞争力。未能重新开放跨境旅游也将支撑经常账户盈余。过去,中国人民银行出台多项措施缓解升值压力,为应对可能出现的贬值压力预留了一定的政策空间。央行宣布将外汇存款准备金率下调1个百分点至8%,释放外汇资金以减少外汇需求。未来可根据市场供需情况进行适当调整,缓解单边升值或贬值压力。随着金融市场对外开放,内地金融资产陆续被纳入全球主要金融指数,预计人民币资产对投资者仍具有吸引力。

郭建伟呼吁理性的专业人士看一下近期人民币汇率的变化。近期人民币对美元汇率的变化,如果我们看一下从2020年5月27日的7.17到今年3月1日的6.30左右的变化范围,最近的贬值人民币汇率变动,是市场化汇率形成机制的正常变化,是人民币汇率弹性的完整体现。消化各种市场因素,是对人民币汇率双向波动的正常反应。既有利于降低出口汇兑成本,又能防止输入性通胀。更何况,中国人民银行决定自5月15日起将金融机构外汇存款准备金率由9%下调至8%,下调1个百分点,共释放100亿美元流动性稳定预期,后续还有足够的规定。空间。我国作为第二大经济体和第一大贸易主体,贸易顺差较大,人民币资产吸引力仍具有比较优势。庞大的经济体量一直是人民币汇率长期稳定在合理均衡水平的坚实基础。

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熊源指出,未来央行4月25日下调外汇存款准备金率更多是稳定汇率的信号,但实际效果有限。预计短期内人民币将继续贬值。 <@ 关于6.7是一个重要的观察点,人民币汇率在全年贬值过程中要稳定。

赵然指出,人民币兑美元没有趋势贬值的基础。首先,古典汇率决定理论告诉我们,长期汇率是由两国的相对物价水平,即货币的相对购买力决定的。美国的通胀水平仍远高于中国,而且这一趋势在中期内难以逆转,人民币对美元长期贬值没有理论依据。其次,归根结底,汇率是一个国家政治经济实力的外在表现,是由一个国家的财富创造能力决定的。中国制造业和经济基本面只是暂时受疫情影响,绝对不会成为中国经济发展的常态特征,毕竟中国制造业在全球产业链中的地位已经远远超过五年前,而且中国产品的不可替代性日益突出。一旦疫情好转,我们的经济就会迅速复苏。中国强大的市场基础和经济发展的韧性将是稳定人民币汇率的核心力量。

戴文生指出,短期兑美元反弹的可能性不大,因为全球避险需求、美国通胀压力以及日元的配合,使得美元的走势难以扭转。强势美元;同时,管理层也没有欣赏的意愿。中长期来看,将是双向波动。中国拥有世界上最完整的产业链,中国平均综合素质劳动力最高,中国疫情防控能力最强,疫情防控经验最丰富,中国单一市场最大,所以中国经济拥有最强前景的光明依然是全球资本最热门的价值洼地。因此,人民币不存在长期贬值的可能,任何一方都不应押注人民币会单方面贬值,否则肯定会受到市场和管理层的打击。

关涛指出,未来短期内资金流出规模将超过货物贸易顺差,外汇供需缺口扩大,人民币汇率承压再次。同时指出,改变现行汇率政策的灵活性要慎重考虑,因为汇率波动是外资减少人民币资产的结果,而不是原因。当然,资本外流并不一定会导致汇率走弱。但如果汇率承压,仅靠稳定汇率可能难以留住外资,结果只能是让它高位套现。而且股市和外汇市场一样透明,投资者可以从鲁股通的高频数据中获取外资持股信息。事实上,今年一季度,人民币汇率一直比较稳定,但还是没能阻止A股的调整。

管涛补充说,人民币汇率的调整有“五层保护”:第一层保护是中国有较大的贸易顺差,这不同于其他国家对外资流入的高度依赖。贸易逆差;第二层保障是民间外汇资产持有量增加不少,增强了二级外汇储备的“蓄水池”功能;第三层保障是宏观审慎措施,如逆周期因素、外汇风险准备金率、金融机构外汇存款准备金率、跨境投资等。融资的宏观审慎系数等;最后两项保护是外汇储备干预和资本外汇管理。由于上述“五重保护”,加上近年来民间货币错配情况的改善和汇率市场化程度的提高,市场主体对人民币汇率涨跌的适应性和承受能力以及双向波动得到加强。我国完全有信心。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定也是有条件的。

今年4月25日晚,央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。这是去年6月和12月分别上调外汇存款准备金率两个百分点的逆向操作,反映了当前外汇形势的变化。通过提高国内外汇流动性,扩大本外币价差,有利于提高人民币资产的吸引力,从而促进国内外汇市场的平稳运行;它还将有助于防止市场出现顺周期的羊群效应;而遏制人民币肆意做空的势头,进一步激发了企业逢高结汇的意愿。如果人民币汇率继续下跌,不排除央行进一步下调外汇存款准备金率,并采取现有的提高外汇风险准备金率、重启反垄断等宏观审慎措施。周期性因素。政策工具箱。

卢东认为,短期内基本面和政策面将保持人民币汇率相对稳定,但中长期人民币仍将面临贬值风险。从一季度国际收支数据来看,我国经常项目顺差为895亿美元,占季度名义GDP的比例2.1%,处于IMF认可的基本收支区间; 4月末外汇储备31197.20亿美元,美元呈逐月下降趋势,4月减少682亿美元。根据我自己的研究(Lu Dong et al., 2019, ; Lei, Lu and Kasa, 2022, ),人民币贬值压力很大,外部困难。当确定性增加时,央行就有动力出售外汇储备干预人民币汇率。同时,还可以采取“逆周期因素”、调整外汇风险准备金等宏观审慎工具,在短期内稳定人民币汇率,但随着美联储加息预期继续上涨,应警惕人民币中长期贬值风险。

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2005年汇率人名币对日币汇率_如何看待近期人民币汇率急跌?_人民兑换澳币的汇率

此时人民币贬值对我国经济是否利大于弊?

关涛指出,汇率涨跌,有利有弊,认为下跌必然是坏事已是老生常谈了。对于外资来说,更大的风险是“无法交易”。正是由于汇率波动,依靠价格出清市场,意味着政府更有可能减少对行政手段的依赖。那时,外资真正受益的是不重启资本外汇管制的承诺和行动,而不是汇率稳定。此外,外资可以利用外汇衍生品部分对冲汇率风险。

戴文生指出,对外,我们认为客观上降低中国输美商品价格,降低美国通胀,确实是可以的。虽然可以增强中国的出口竞争力,但目前中国的竞争力已经不是靠价格,而是靠完整的产业链。提醒出口商注意控制产能扩张,注意提高保证金比例,以免因对方违约造成较大损失。从现有数据来看,不是资本外逃的影响。资本市场单纯的北向资金与直接投资的比例很低,不会造成FDI的减少。

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如何看待人民币的短期调整风险?

戴文生指出,这次汇率下跌不认为是人民币贬值,也不是长期贬值的可能,而是正常的双向波动:2015年汇改后,平均人民币汇率在6.@ >7左右,前段时间升值,近段时间贬值,属于正常现象。我们不惧怕短期调整:过去两次升值时,总升值4%,立竿见影;这次只降了一次,1%,可以理解为市场的警示行为,而不是人民币单向贬值。

关涛指出,4月份人民币大幅贬值是否导致外汇市场行为发生变化,值得关注。这将是人民币汇率市场化改革的又一“试金石”。今年4月,日均外汇交易量为262亿美元,环比下降9.3%。 5月初以来,人民币汇率持续走低,但5月5日至12日的日均外汇交易量为294亿美元,比人民币大幅下跌期间的日均交易量低1倍。 4月20日至29日人民币5.1%,这可能表明人民币这一波快速调整并未引起市场恐慌,加剧外汇供需失衡。

牺牲汇率灵活性会损害人民币国际化的长期利益。近年来,我国外债增长主要来自本币和外债的增加,表现为外资大幅增持人民币债券。汇率波动对本币外债负担和国际收支有自动调节作用。例如,2015年6月下旬至2020年6月下旬,由于人民币汇率调整,我国本币外债增加6542亿元,但美元不增反减20亿美元。相反,本轮升值以来,以本币计价的美元外债有所增加,正估值效应贡献了近一半。但是,这部分新增外债只是账面价值的波动,未来应该会随着汇率的变化而变化。

目前,外资持有相当数量的人民币金融资产,与六七年前最大的不同。如何看待和应对外资增减带来的金融冲击,是我们从未真正遇到过的挑战,但却是稳步推进人民币国际化的“必答”。经验表明,汇率刚性和金融开放是一种危险的政策组合。

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